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股票配资利息 一季度、四季度价格将上移 二季度、三季度下跌概率大

  [2023年甲醇整体呈现“M”形走势]股票配资利息

  2023年上半年甲醇价格冲高后回落,下半年甲醇价格筑底反弹后振荡调整,全年呈现“M”形走势,主要分为以下四个阶段:

  第一个阶段:2023年1月,一方面,国内外部分装置集中停车检修形成供应支撑;另一方面,宏观情绪修复形成心态支撑,甲醇价格延续2022年12月中旬以来涨势继续走高。春节过后的首个交易日,甲醇期货延续前期反弹行情,最高触及2818元/吨,较2022年年底上涨6.22%。

  第二个阶段:春节过后,甲醇成本支撑减弱。虽然5—6月甲醇进口量连续增加,但下游需求未同步增加,加之欧美银行业危机造成原油价格宽幅下跌,甲醇价格连续探底至6月中旬。其中,价格创全年最低点1953元/吨,下跌幅度达30.69%。

  第三个阶段:6月中旬后,一方面,甲醇成本不断上移;另一方面,7—8月甲醇供应恢复不及预期,主产区库存始终保持低位,而国内宏观、地产等政策利好频出,带动甲醇下游尤其是MTO开工环比改善,供需利好支撑力度增强,7—9月中旬甲醇价格一路走高。此外,美联储7月后暂停加息也使得海外需求预期得到恢复。甲醇价格达到高点2662元/吨,上涨幅度36.30%。

  第四个阶段:9月下旬,随着下游原料库存逐步累积,原料价格回撤,叠加化工品遇阻回落,甲醇价格振荡下跌。甲醇价格跌至2363元/吨,下跌幅度11.23%。11月后,随着气温下降,煤制甲醇成本再度企稳,加之国内外上游存在限气预期以及下游刚需水平较高,甲醇低位重获支撑,但高位受超量进口冲击以及下游利润负反馈等因素压制,甲醇价格整体在2341—2537元/吨区间振荡运行。

  [2024年新产能增速或持平2023年]

  2023年,我国甲醇总产能约10630万吨,新增甲醇装置投放超过630万吨,年产能增速在6.3%左右。

  从全球视角来看,工业上几乎都是采用一氧化碳、二氧化碳加压催化氢化法合成甲醇,典型的流程包括原料气制造、原料气净化、甲醇合成、粗甲醇精馏等工序。天然气、石脑油、重油、煤及其加工产品(焦炭、焦炉煤气)、乙炔尾气等均可作为生产甲醇合成气的原料。未来随着技术发展,不乏新工艺产生的可能。

  除我国外,全球其余国家甲醇生产基本以天然气为原料,而我国由于“富煤、贫油、少气”的资源格局,甲醇生产以煤制为主。截至2023年年底,我国煤制甲醇产能占全国的73.49%,较2022年占比略降3.4个百分点。焦炉气制甲醇装置2023年投产较多,占比16.69%,较2022年提升3.95个百分点。天然气制甲醇装置占比变化不大,为9.28%,较2022年微升0.04个百分点。

  我们预计2024年甲醇新增投放产能785万吨,包括内蒙古宝丰660万吨、内蒙古君正55万吨、河南晋开化工30万吨和宁夏冠能40万吨。预计2024年甲醇新增产能增速为7%,同比持平于2023年水平。

  2023年,我国甲醇产量约为7800万吨,同比增加约2.35%。上半年,国内甲醇开工和产量均低于2022年同期水平,主要是煤制甲醇装置因煤炭价格上涨而亏损,造成煤制甲醇装置及烯烃一体化配套甲醇装置检修频繁。三季度,随着检修装置持续重启及新产能释放,国内甲醇开工及产量迅速回升,并创历史新高。四季度,国内甲醇开工有所回落,主要受装置检修、冬季限气、环保安检等因素影响,国内甲醇产量有所回落,但仍处于历史同期最高水平,主要是年内产能显著增加。

  2024年,虽然甲醇新增产能仍然较多,但多有配套下游,主要关注存量博弈。未来几年上游存量高成本甲醇装置或进入产能清退期,且在严格落实“双碳”政策指引下,国内煤化工新增产能释放比较困难。预计2024年国内甲醇产量在7950 万吨(考虑到宝丰和中泰两套大型装置投产大概率在年底,所以对该预计影响不大),产量增速在1.92%左右。

  [下游需求增量多体现在非烯烃方面]

  近10年,我国甲醇下游消费量不断增长,其间经历两轮快速扩能周期,2019年开始产能增速逐步放缓。2013年,我国甲醇下游消费量仅有3251万吨,发展至2022年消费量增长为8805万吨,增长170.86%。2023年,烯烃及传统下游行业保持增长态势,加之部分新兴领域快速发展,预估2023年甲醇下游消费量为9232.6万吨,较2022年增长4.86%。

  煤基甲醇制烯烃行业近10年快速发展,作为甲醇主要的消费下游,对行业需求增量贡献较为突出。部分传统下游随着产能逐步扩张,盈利空间压缩,投产意愿降低,对甲醇的需求量增加有限,2023年二甲醚终端需求始终偏弱,消费占比下滑明显。

  2023年,甲醇下游综合开工整体呈现前低后高,上半年显著低于同期水平,进入三季度后开工持续回升,四季度达到历史最高水平。其中,上半年开工不乐观的主要原因在于烯烃负荷偏低。由于此前长期亏损,多套MTO外采装置自2022年四季度起停车或降负,内地多套CTO一体化装置集中在2023年上半年进行年度检修,三季度随着8月中旬斯尔邦重启,8月底宝丰三期投产,9月兴兴重启,再加上内地CTO一体化装置完成年度检修恢复,国内烯烃开工显著回升,虽然四季度因常州富德等个别装置停车或降负,开工再度小幅回落,但整体来看仍处于历史高位水平。

  传统下游方面,甲醛装置目前趋于大型化项目发展,行业分化和竞争都比较激烈,所以全年开工整体处于历史高位水平。二甲醚则受到燃料领域严查LPG掺混等因素影响,开工持续不佳,全年处于历史最低水平。醋酸由于下游PTA、醋酸乙烯等需求增长明显,近年来新增产能增加,全年开工也持续处于历史偏高水平。MTBE年内海外调油出口需求大增,受高利润影响,部分长期停车项目复产,新投项目加快开车,下半年以来开工一直处于历史同期最高水平,且全年开工持续上升。

  我们预计2024年MTO需求将维持平稳,部分新兴需求以及能源类消费可能会带来增长点。煤化工投产已经进入低谷期,加上能耗双控政策影响,未来或难看到CTO装置投产,而MTO竞争优势不及油化工,且烯烃也逐步进入产能过剩周期,MTO投产积极性下降。2024年,甲醇下游增量多体现在非烯烃下游,如BDO、醋酸等行业,且多与甲醇新增产能相配套。醋酸2024年仍有新产能计划投放,同时部分新增需求可能会打开新的增长点,如BDO、有机硅、碳酸二甲酯等。此外,从能源类相关需求来看,全球甲醇船舶订购数量呈现逐年上升趋势,当前已经有船用绿色甲醇燃料加注,未来也将成为甲醇需求的增长点。

  展望2024年,国内外宏观经济回暖预期较强,预计需求整体可维持高水平运行,但利润偏差问题仍是限制需求总量的巨大压力。预计2024年国内甲醇消费量在9455万吨,同比增速2.42%。

  [国内市场可能面临进口货源的冲击]

  2023年,我国甲醇进口量大幅增加,持续处于较高水平。2023年1—11月,我国甲醇累计进口量1326.95万吨,与2022年同期累计值相比大幅增加18.20%,月均进口量超120万吨,创历史新高水平。2023年,进口甲醇套利空间不大,全年进口平均利润约12元/吨,较2022年平均进口利润处于亏损的情况略有好转,但仍处于往年较低水平。

  2023年,预计我国甲醇进口总量为1456万吨,较2022年同比上升约19.5%,5月起单月甲醇进口均在130万吨左右。一方面,二季度起伊朗装置全面恢复,之后整体开工及装船大体保持平稳,加之四季度新产能释放,甲醇流入我国市场增量明显。2023年,海外甲醇新增产能181.5万吨。其中,3月伊朗Arian已点火,10月下旬开始装船,印度一套16.5万吨装置投产。另一方面,在全球流动性偏紧的大背景下,欧美等海外市场需求疲弱,中东、南美等地区的非伊甲醇相比往年增加了对我国的供货量,特别是三季度CFR中国价格一度高于欧美价格。

  2024年,伊朗及美国新增产能较多,我国作为全球最大的甲醇消费地仍将面临进口货源冲击。未来甲醇新增产能主要集中在中东伊朗地区,美洲、欧洲、东南亚等地也有新增计划。2024年,预计海外甲醇新增产能545万吨。其中,美国梅赛尼斯三期180万吨产能计划一季度投产,伊朗Dena的165万吨产能计划二季度投产,马油三期175万吨产能计划7月投放,美国一套25万吨装置投产时间未定。

  从供应结构来看,未来伊朗的新增投产或逐步释放,若欧美制裁难有放开,则延续发往中国市场。中国市场将因沿海MTO无法抗衡大炼化成本而存在淘汰的可能,这将使得港口需求有减弱预期,最终进口供应增加将挤压国内开工,从而使得进口货源倒流内地市场常态化发展。预计2024 年国内甲醇进口量在1500万吨,进口量增速4%。

  [根据季节性波动规律进行阶段操作]

  国内产量方面,2024年,国内产能有望继续增加,煤炭、天然气等原料供应较为充裕,暖冬限气时间和规模相对有限。当前工厂利润表现尚佳,若该利润可保持,或导致春检规模难超预期。整体来看,国内甲醇开工负荷仍将维持偏高水平,全年产量或继续上升。

  进口量方面,2024年,伊朗、美国及东南亚均有新投产计划,且大概率在前三季度兑现。考虑到海外天然气充裕,伊朗限气规模和时间可能较往年下降,预计甲醇进口量将进一步增长,但也需关注欧美经济复苏情况,若复苏强劲,不排除海外甲醇需求上升导致我国进口下降的可能。

  需求量方面,2024年,国内甲醇需求大概率稳中有升,一方面,烯烃利润已显著回升,烯烃开工具备稳定在高位水平的基础;另一方面,MTBE、醋酸等高利润下游,以及BDO、有机硅等精细化工下游未来都有增产的可能,这将进一步增加甲醇需求。值得注意的是,目前烯烃单体来源存在多元化工艺,后期烯烃需求在利润方面将存在较大的竞争压力。

  从供需平衡表来看,虽然需求增速略高于供应增速,但由于进口数量持续增加,预计2024年甲醇供需仍将偏宽松。不过,若欧美经济复苏强劲,海外甲醇需求上升,进口量不及预期甚至下降,供需平衡将有明显改善。

  整体来看,2024年,甲醇价格总体仍将符合季节性波动规律股票配资利息,同时将受到宏观面和成本面的影响,而价格中枢是上移还是下移,关键要看进口量。具体来看,一季度、四季度甲醇通常面临国内政策性限产,以及海外限气带来的进口缩量预期,价格重心可能偏上移;二季度、三季度进口回归高位,叠加需求淡季伴随着累库周期,价格下跌概率较大。策略方面,根据价格季节性波动进行阶段性操作。随时注意进口量大幅变化对国内供需面的冲击。(作者单位:华闻期货)